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Jun 20, 2023

Der zweite chinesische Kräuterschuss von Sinopharm ist stark

Mitarbeiter eines Pharmaunternehmens bereiten am 18. April 2022 in Shanghai, China, Abkochungen der traditionellen chinesischen Medizin (TCM) für Patienten mit der Coronavirus-Krankheit (COVID-19) zu. Bild aufgenommen im April

Mitarbeiter eines Pharmaunternehmens bereiten in Shanghai, China, Abkochungen der traditionellen chinesischen Medizin (TCM) für Patienten mit der Coronavirus-Krankheit (COVID-19) zu, 18. April 2022. Bild aufgenommen am 18. April 2022. China Daily erwirbt über REUTERS Lizenzrechte

HONGKONG, 8. Dezember (Reuters Breakingviews) – Pflanzliche Heilmittel brauchen normalerweise eine Weile, bis sie wirken. Im Fall von Sinopharm (1099.HK) könnten zwei Jahre ausreichen. Der chinesische Pharmariese könnte die Übernahme seiner in Hongkong notierten Sparte für traditionelle Medizin, die zu 32 % im Besitz des Unternehmens ist, wieder aufnehmen. Eine zunehmende Kluft zwischen den Märkten des asiatischen Drehkreuzes und denen auf dem Festland ermöglicht es dem Käufer, einen höheren Aufschlag zu zahlen und dennoch auf eine lukrative Neulistung in der Nähe seines Heimatlandes zu hoffen.

Das jüngste Angebot der staatlich geförderten Gruppe für China Traditional Chinese Medicine (0570.HK) sieht großzügig aus. Laut Bloomberg erwägt Sinopharm ein Angebot von 6 HK$ pro Aktie. Das Eigenkapital des Zielunternehmens wird mit rund 30 Milliarden Hongkong-Dollar (3,9 Milliarden US-Dollar) bewertet, was einem Aufschlag von 55 % gegenüber dem Einmonatsdurchschnitt der Aktie entspricht. Das sind zwei Drittel mehr, als die Premiumagentur Reuters im Januar 2021 angab.

Seitdem sind die Aktien des Zielunternehmens um 12 % gefallen. Die düsteren Märkte in Hongkong sind ein Faktor, wobei der Benchmark Hang Seng Composite Index (.HSCI) sogar noch stärker nachgab. Ein weiterer Nachteil ist der sich verschlechternde Gesundheitszustand der chinesischen TCM. Trotz der starken Unterstützung Pekings für den Sektor haben neue Regeln zur Standardisierung von Kräutergranulaten – einem großen Teil des Geschäfts des Unternehmens – in Verbindung mit intensivem Wettbewerb und Preissenkungen ihren Tribut gefordert: Der Gewinn des Unternehmens brach im ersten Halbjahr im Vergleich zum Vorjahr um 58 % ein auf 422 Millionen Yuan (60,4 Millionen US-Dollar).

Die Probleme von China TCM stehen in krassem Gegensatz zu den auf dem Festland gelisteten Konkurrenten, darunter einige, die stark Drogen ausgesetzt sind, die als Heilmittel gegen Covid-19 gelten. Mit Unterstützung Pekings haben die zentralen Gesundheitsbehörden mit Begeisterung die traditionelle chinesische Medizin wie das beliebte Grippemittel Lianhua Qingwen als wirksam gegen das Virus beworben – trotz des Mangels an öffentlich zugänglichen und zuverlässigen medizinischen Daten. Shijiazhuang Yiling Pharmaceutical (002603.SZ), der Hersteller dieser Behandlung, hat beispielsweise seine Anteile in Shenzhen seit 2021 mehr als verdoppelt; Laut Refinitiv wird das Unternehmen nun mit mehr als dem 30-fachen des prognostizierten EBITDA für 2023 gehandelt.

Unter der Annahme, dass ein Teil dieser Begeisterung auf China TCM übergehen kann, sieht das neueste Angebot von Sinopharm wie ein Schnäppchen aus. Der Deal sichert dem Unternehmen des ersteren ein anspruchsloses 8,5-faches des erwarteten EBITDA für 2023. Längerfristig wird auch mit einer Erholung des Geschäfts gerechnet, wobei die Gewinne im Jahr 2024 voraussichtlich um 15 % steigen werden, basierend auf der durchschnittlichen Analystenprognose von Refinitiv. Eine erneute Börsennotierung in Shanghai oder Shenzhen könnte sowohl dem Unternehmen als auch Sinopharm neuen Schwung verleihen.

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(Die Autorin ist Kolumnistin bei Reuters Breakingviews. Die geäußerten Meinungen sind ihre eigenen.)

Sinopharm erwägt die Wiederaufnahme eines Angebots für China Traditional Chinese Medicine Holdings, berichtete Bloomberg am 7. Dezember unter Berufung auf mit der Angelegenheit vertraute Personen.

Sinopharm, das 32 % von China TCM besitzt, könnte 6 HK$ pro Aktie anbieten, um den Rest des Unternehmens zu kaufen, das es noch nicht besitzt, was einem Aufschlag von 59 % auf den Schlusskurs der Aktie am 7. Dezember entspricht. Das würde das Eigenkapital von China TCM bewerten bei 30,2 Milliarden HK$ (3,9 Milliarden US-Dollar).

Im Januar 2021 berichtete Reuters, dass ein von Sinopharm geführtes Konsortium die Privatisierung von China TCM plante. Im August desselben Jahres gab China TCM bekannt, dass Sinopharm beschlossen habe, keinen Deal abzuschließen.

Die Aktien von China TCM stiegen am 8. Dezember um 20 % auf 4,52 HK$ und die von Sinopharm stiegen um 1,5 % auf 20,30 HK$.

Bearbeitung durch Thomas Shum

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Robyn Mak kam 2013 zu Reuters Breakingviews. Zuvor war sie wissenschaftliche Mitarbeiterin für die Global Policy Programs der Asia Society in New York, wo sie sich auf die Beziehungen zwischen den USA und dem Iran, die Beziehungen zwischen den USA und Myanmar sowie Nachhaltigkeitsfragen in Asien konzentrierte. Sie hat außerdem als Forscherin beim Carnegie Endowment for International Peace in Washington DC gearbeitet und Praktika bei mehreren Beratungsunternehmen absolviert, darunter der Albright Stonebridge Group. Sie hat einen Master-Abschluss in internationalen Wirtschaftswissenschaften und internationalen Beziehungen von der Johns Hopkins School of Advanced International Studies und einen Magna-cum-laude-Abschluss der New York University.